美股繁荣假象，经济数据疲软，涨势还能持续多久

在过去的一周里，美国股市虽然经历了一定的震荡，但仍然离历史高点不远。Unlimited Funds 的联合创始人兼首席投资官鲍勃・埃利奥特(Bob Elliott)在周三的电话采访中提到，股市目前正在消化对 “经济强劲” 的预期，尽管这些预期可能并不可靠。他指出，市场对美联储可能降息的预期过于乐观，同时关税上调对通胀的影响仍充满不确定性。

一、美联储会议纪要的警示

周三公布的美联储 7 月会议纪要显示，政策制定者对当前的通胀前景持谨慎态度。他们认为 “今年关税上调的影响在时机、幅度和持续性方面仍存在极大不确定性”。纪要中提到，近期商品价格通胀有所上升，而服务价格通胀则持续放缓，表明市场对通胀形势的担忧愈加明显。

尽管如此，周三美股收盘时，标普 500 指数(SPX)下跌 0.2%，以科技股为主的纳斯达克综合指数(COMP)下跌 0.7%，道琼斯工业平均指数(DJIA)微涨不足 0.1%。根据道琼斯市场数据，尽管标普 500 指数已经连续四天下跌，但仍仅比 8 月 14 日创下的历史收盘高点低 1.1%。

二、债券吸引力上升

埃利奥特提到，从当前的市场动态来看，债券似乎比股票更具吸引力。尽管近期市场定价反映出 “所有人都对债券失去了兴趣”，但他认为这种情况可能会有所改变。Gwy3.com数据显示，截至周三，追踪美国投资级债券市场的 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF(AGG)本季度下跌 0.1%，而先锋长期国债 ETF(Vanguard Long-Term Treasury ETF，VGLT)同期下跌 1.3%，相比之下，标普 500 指数本季度上涨 3.1%。

在埃利奥特看来，当前的移民和关税政策对经济产生的 “拖累” 远大于《美而大法案》可能带来的任何益处。从市场表现来看，似乎存在着 “增长繁荣即将到来” 的幻觉，但实际经济增长却显示出放缓的迹象。

三、经济增长与股市表现的脱节

美联储的会议纪要也提到，参与者注意到今年上半年经济活动增速放缓，主要受消费增长减缓和住宅投资下降的影响。然而，几乎所有与会者都认为，在稳健的劳动力市场背景下，货币政策仍处于温和或适度限制性状态，委员会已做好准备，及时应对潜在的经济变化。

尽管投资者对美联储在即将到来的 9 月政策会议上可能下调基准利率的预期依然存在，但依据芝商所的美联储观察工具，交易员们在 7 月会议纪要公布后略微下调了这一预期，认为下月降息 25 个基点的概率为 80.9%，低于纪要公布前的 85%。

埃利奥特强调，令人困惑的是，股市价格接近历史高点的同时，市场还在消化约两次半的降息预期。他认为，这样的降息幅度可能伴随着 “经济状况更显著的减速”。

四、市场广度与潜在风险

LPL Financial 的首席技术策略师亚当・特恩奎斯特(Adam Turnquist)指出，尽管标普 500 指数的广度(以指数中股价高于 200 日均线的股票数量衡量)在上月从约 19% 飙升至 68%，但在过去几周，这种广度并未跟上标普 500 指数创纪录的涨势。

特恩奎斯特在报告中提到，“自 1991 年以来，当指数距新高不到 3% 时，基于这一指标的广度读数平均约为 74%”。这表明当前市场的集中化风险和潜在的结构性弱点，尤其在以大盘股为主导的市场环境中显得尤为明显。

与此同时，以大型科技股为主的 Roundhill 七大科技巨头 ETF 本周截至周三下跌 3%，但本季度仍上涨 5.8%。这种情况反映出市场的广度分歧可能会持续相当长一段时间。

五、总结

综上所述，美国股市与经济之间的脱节现象愈加明显。尽管股市在表面上看似繁荣，但实际经济增长却显得乏力。投资者在参与市场时应保持警觉，关注潜在的风险因素，尤其是在股市高位运行的背景下，谨慎对待市场的短期波动和长期趋势。这是实现投资成功的关键，也是规避风险的重要策略。