美印关税战升级，黄金能否迎来戴维斯双击

8月27日，美国总统特朗普对印度输美商品的关税措施如期生效，税率大幅上调至50%。这一政策的推出，叠加印度因购买俄罗斯石油所承受的25%惩罚性关税，使得印度出口的服装、珠宝、鞋履等核心商品的实际关税达到了50%。这一举措不仅加剧了美印双边关系的紧张，亦可能通过“避险情绪升温、美国通胀压力加大、去美元化进程加快”三重路径，成为黄金市场的潜在支撑，使黄金成为当前全球资本市场的关键受益资产。

一、关税战引发避险情绪，黄金的“安全属性”被激活

印度每年面临约40亿美元的贸易逆差，使得美印关税升级几乎不可避免。这一局势将破坏全球贸易格局的稳定性，引发金融市场对供应链断裂及地缘风险的担忧，进而激活黄金作为传统避险资产的配置需求。

在印度国内，最新的关税政策覆盖了870亿美元的出口商品中55%的品类，涉及数以千计的出口企业，尤其是中小企业(如总理莫迪家乡古吉拉特邦的企业)。市场对印度经济增速放缓及卢比贬值的担忧进一步加重。作为全球第二大黄金消费国，印度投资者一直将黄金视作“危机缓冲器”。2024年，印度黄金ETF的资产管理规模已达3740亿卢比(约44亿美元)，同比增长54%。关税生效后，民间对黄金的增持意愿可能会进一步上升，市场预计短期内黄金ETF资金流入将环比增加30%，金条与金币的需求也预计从2024年的46吨升至60吨以上。

在国际市场方面，美印紧张关系可能向多个领域扩展。尽管两国在四方安全对话(Quad)框架下重申了合作意愿，但五轮贸易谈判的破裂暴露了深层次的分歧。此外，印度正在加速与中国、俄罗斯的经贸合作(例如将出口市场转向中国、拉美及中东)。这种“地缘阵营化”的趋势可能削弱全球投资者对美元资产的信心，部分资金开始转向黄金，以避险为目的。

历史数据显示，2024年全球地缘冲突升级期间，黄金价格与美印贸易摩擦强度呈显著正相关。在关税生效后，伦敦金现货价格的波动率已从12%上升至18%，而纽约期金未平仓合约单日增加12%，反映出市场对黄金的避险需求正在快速积累。

二、美国通胀压力加剧，通胀预期或支撑金价

作为美国重要商品供应国，印度的50%高关税将直接推高美国国内的进口成本，可能加剧美国的通胀压力，从而降低美元的购买力，这对黄金等非美元资产形成变相利好。

从通胀传导的路径来看，印度对美出口的产品中，珠宝(占美国进口30%)、仿制药(占美国市场60%)、电子产品零部件等都是居民消费或工业生产的重要品类。关税生效后，美国的珠宝零售价预计将上涨25%，药品价格或飙升30%，核心CPI(消费者物价指数)预计将突破当前3.1%的水平，向4%靠近。数据显示，印度对美出口的汽车相关产品的关税已达100%，农产品的平均税率为39%。此次新关税的覆盖范围进一步扩大，形成了“进口成本上涨→终端物价抬升→通胀粘性增强”的传导链。

潜在的通胀压力将削弱美元的稳定性。即便美联储因此维持高利率的时间延长，黄金的定价逻辑仍将受到影响。实际利率(名义利率-通胀率)是黄金价格的核心因素——如果美联储降息的预期降温，而通胀持续上升，实际利率将被动下行，降低黄金作为“非生息资产”的机会成本，从而显著提升其吸引力。例如，在2024年美国CPI超预期上涨期间，伦敦金现货价格一周内上涨3.2%。此次美印关税引发的通胀压力，有望复制这一逻辑，使金价向3500美元/盎司的关口迈进。

三、若美印贸易战升温，可能激化印度的“去美元化”进程

面对美国的关税压力，印度的应对策略包括拓展非美出口市场、优化外汇储备结构以及推进本土黄金定价中心建设，这些举措正加速全球去美元化进程，而黄金作为“非美核心资产”的货币属性将愈加显现。

印度在转向非美市场的同时，正在推动孟买建立国际黄金现货交易所，试图打破伦敦和纽约对全球黄金定价的垄断。当前印度黄金消费占全球需求的22%，如果孟买交易所能够实现“卢比计价黄金合约”与“实物交割互认”，将形成“亚洲需求→本土定价→非美结算”的闭环，从而削弱美元在黄金定价中的主导地位。

如果美印关税战今后持续升级，这将超越单纯的贸易摩擦，深入到“避险属性、抗通胀功能、货币属性”三个层面。对于全球央行而言，增持黄金并参与非美黄金定价体系，将成为对冲美元风险与稳定主权货币信用的重要选择。

从技术面来看，现货黄金价格正在挑战自4月22日起形成的下降通道。考虑到美印关税战与去美元化的共振效应，黄金正迎来新一轮的结构性机会。然而，短期价格仍然主要取决于美联储的利率决策，交易员们需密切关注美国周四发布的GDP数据和周五的PCE通胀报告。