非农超预期两倍多，伦敦金为何两天就收复4100？

时间：2026-11-09 浏览：

美国10月非农新增就业16.5万人，为市场预期6.5万的两倍多，失业率意外回落至4.1%，数据公布后伦敦金一度跳水超30美元至4026.04美元，11月6日收于4069.99美元。今日亚市金价跳空高开后单边上行，10时12分报4128.34美元，日内上涨1.80%，最高触及4133.81美元，两个交易日内基本收复非农公布前的全部跌幅。国内市场同步修复，黄金T+D涨1.62%至886.21元/克，白银T+D涨2.97%至12785元/千克，A股贵金属指数上涨1.27%、15家上涨。12月加息概率已升至80%，但强数据对金价的压制持续时间明显缩短。

一、冲击与修复：从16.5万到4128的48小时

把周末前后的行情连起来看，非农冲击的完整过程只有两个阶段。11月6日伦敦金开盘4088.21美元，白天在4080至4107美元之间窄幅整理，晚间21时30分数据公布，新增就业16.5万人远超预期的6.5万人，失业率从预期4.20%回落至4.1%，金价应声跳水，短线下跌超30美元至4052.14美元，盘中最低触及4026.04美元，收盘回升至4069.99美元，全日跌幅0.42%。今日亚市开盘4055.43美元，小幅低开后迅速拉升，从4054.73美元的日内低点一路上行至4133.81美元的高点，10时12分报4128.34美元，日内涨幅1.80%。以11月5日高点4146.99美元为参照，非农造成的最大回撤为120.95美元，而截至今日上午已收复其中的102.30美元，修复比例约八成五。整个过程呈现的是"数据公布即跳水、周末消化、周一回补"的短周期节奏。

二、强数据的钝化：加息80%与金价反弹并存

更值得注意的是，强数据对金价的边际影响正在减弱。非农公布后，市场对美联储12月加息25个基点的定价从约75%升至80%，LSEG口径下的概率约为78%，失业率降至4.1%进一步强化了劳动力市场的韧性叙事，按传统的传导逻辑，这样的组合足以让金价在数个交易日内承压。实际走势却是金价在数据当晚完成大部分跌幅后迅速企稳，周一直接收复4100美元。这种钝化有三层原因：其一，12月加息的预期在数据公布前已被定价七成以上，16.5万的增量只是把剩余的概率补齐，属于"利好美元"的边际递减区间；其二，金价从4146.99美元跌至4026.04美元的过程已经提前消化了数据风险，非农落地反而成为短期利空出尽的时点；其三，周末没有出现新的利空催化，市场注意力转向明晚的CPI，仓位在数据真空期自然回补。加息预期与金价同向上行，反映的是市场对"紧缩终点"的定价正在提前，而非对紧缩本身的漠视。

三、白银领涨与国内补涨：金银比从78.9降至77.4

今日贵金属内部的强弱关系发生切换，白银成为领涨品种。伦敦银现报53.304美元，日内上涨3.27%，盘中最高53.448美元、最低51.611美元，单日涨幅接近黄金的两倍；国内白银T+D报12785元/千克上涨2.97%，盘中最低12310元、最高12820元，沪银报12845元/千克上涨2.15%，涨幅均高于黄金T+D的1.62%和沪金的0.97%。金银比随之从11月6日的78.86降至77.45，一日之内收缩1.41倍，说明资金在贵金属反弹时优先选择弹性更大的白银。股票市场同步响应，A股贵金属指数10时13分报12810.95点上涨1.27%，成交68.87亿元，板块内15家上涨、1家下跌，与前一周五2家上涨、14家下跌的格局完全逆转。实物端存在明显滞后，品牌金饰报价仍在下调，周大福报1221元/克下跌0.65%，老凤祥报1220元/克下跌0.41%，周生生报1223元/克，反映的是上周五金价回落的延迟传导；银行投资金条已率先回升，建设银行报891.10元/克上涨0.34%，平安银行报894.20元/克上涨0.16%。

四、下一个关口：明晚CPI与前高4146.99

今日的修复能否延续，取决于两个位置与一个数据。位置上，4133.81美元的日内高点距离11月5日的4146.99美元前高仅13.18美元，突破前高意味着本轮反弹从"修复"升级为"创新高"，而4100美元整数关口则在下方构成第一道回踩防线。数据上，明晚21时30分公布的10月CPI是继非农之后的第二个定价变量，前值同比3.7%、核心2.6%，11月初布伦特原油单日重挫8.67%的影响会否体现在能源分项中，将直接决定实际利率的方向：若CPI同比回落，加息交易的通胀基础被削弱，金价存在测试4146.99美元前高的空间；若CPI同比反弹，非农与通胀形成双重支撑，金价较可能回落至4100美元附近重新寻找平衡。机构层面，浙商银行FICC此前将4100美元定义为本轮反弹的长期上沿，站上该位置才谈得上转势，今日金价恰好在这一判断的验证区间内运行。需求侧的托底并未改变，世界黄金协会统计的三季度全球央行净购金321吨、同比增长42%，这部分买盘对短期数据波动的敏感度很低。